La calificadora considera que el calendario pol\u00edtico puede limitar la velocidad de la consolidaci\u00f3n de la econom\u00eda local, aunque no anticipa un gasto electoral desmedido como el observado en 2024. Con una deuda todav\u00eda ascendente, gasto cada vez m\u00e1s r\u00edgido y mayores apoyos a Pemex, se observar\u00e1 durante los pr\u00f3ximos 12 a 18 meses qu\u00e9 medidas adopta el gobierno para estabilizar las finanzas p\u00fablicas.<\/p>\n\n\n\n
Por Roc\u00edo Novoa Valdebenito<\/strong><\/p>\n\n\n\n M\u00e9xico llegar\u00e1 a las elecciones intermedias de 2027 con una tarea fiscal todav\u00eda pendiente, puntualiz\u00f3 Renzo Merino, analista soberano de la calificadora durante su evento anual en la Ciudad de M\u00e9xico.<\/p>\n\n\n\n \u201cAnticipamos que eventos pol\u00edticos pueden limitar la consolidaci\u00f3n fiscal, aunque no vemos un escenario de gasto electoral desmedido como el de 2024\u201d, explic\u00f3.<\/p>\n\n\n\n El comentario se dio luego de que el gobierno mexicano presentara un Paquete Econ\u00f3mico para 2027 que Moody\u2019s consider\u00f3 m\u00e1s realista que los Presupuestos de a\u00f1os anteriores. Para Merino, los supuestos de crecimiento est\u00e1n \u201cm\u00e1s alineados con las expectativas del mercado y de Banco de M\u00e9xico (Banxico)\u201d, mientras que, en lo que respecta a la senda de consolidaci\u00f3n, reconoci\u00f3 que la reducci\u00f3n del d\u00e9ficit p\u00fablico ser\u00e1 m\u00e1s gradual de lo que inicialmente hab\u00eda previsto la administraci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n \u201cNos interesar\u00e1 mucho en los pr\u00f3ximos 12 a 18 meses entender qu\u00e9 medidas concretas va a implementar este gobierno, tanto por el lado de los ingresos como por el lado de los gastos, para asegurar una ca\u00edda sostenida del d\u00e9ficit fiscal a niveles que apoyen una estabilizaci\u00f3n de la carga de la deuda\u201d, se\u00f1al\u00f3 Merino sobre un periodo que coincide con la antesala y desarrollo del pr\u00f3ximo proceso electoral.<\/p>\n\n\n\n Moody\u2019s mantiene actualmente la calificaci\u00f3n de M\u00e9xico en Baa3 con perspectiva estable, todav\u00eda dentro del grado de inversi\u00f3n, pero en la parte m\u00e1s baja de esa categor\u00eda.<\/p>\n\n\n\n \u201cLa perspectiva estable lo que dice es que el balance de riesgos a la baja como al alza est\u00e1n balanceados por el momento\u201d, explic\u00f3 Merino.<\/p>\n\n\n\n El principal desaf\u00edo est\u00e1 en demostrar que la consolidaci\u00f3n fiscal no seguir\u00e1 aplaz\u00e1ndose indefinidamente y que \u201cel hecho de que las autoridades reconozcan que la consolidaci\u00f3n fiscal ser\u00e1 m\u00e1s gradual evita un choque negativo en el corto plazo\u201d.<\/p>\n\n\n\n Eso s\u00ed, advirtieron que \u201cpatear la lata\u201d de manera continuada terminar\u00eda deteriorando las m\u00e9tricas de deuda y modificando la evaluaci\u00f3n sobre la capacidad del gobierno para corregir sus desequilibrios.<\/p>\n\n\n\n La discusi\u00f3n, agreg\u00f3, no se limita a alcanzar un determinado nivel de deuda. \u201cPara nosotros no es solo un tema de n\u00fameros, una deuda a 55% del PIB o intereses a 7% de los ingresos, sino qu\u00e9 nos dice esta senda fiscal respecto a la eficacia y credibilidad del manejo fiscal del pa\u00eds\u201d, afirm\u00f3.<\/p>\n\n\n\n Si el crecimiento econ\u00f3mico no repunta o el ajuste resulta insuficiente, Moody\u2019s considera que la carga de la deuda podr\u00eda acercarse a 60% del PIB o incluso superarlo ante un choque adicional.<\/p>\n\n\n\n La propia estructura del gasto volvi\u00f3 m\u00e1s dif\u00edcil realizar ajustes r\u00e1pidos. Moody\u2019s observ\u00f3 que una proporci\u00f3n creciente del presupuesto se encuentra comprometida en obligaciones cuya reducci\u00f3n resulta pol\u00edtica y socialmente compleja.<\/p>\n\n\n\n \u201cEn el caso de M\u00e9xico, hemos observado que los programas sociales han pasado de ser focalizados a universales\u201d, explic\u00f3 Merino.<\/p>\n\n\n\n Y ese cambio eleva la rigidez presupuestaria porque \u201cdesde el punto de vista sociopol\u00edtico es dif\u00edcil reducir gastos sociales universales y la falta de focalizaci\u00f3n implica dar apoyos a sectores que no los necesitan tanto como otros\u201d.<\/p>\n\n\n\n Si esas obligaciones no cuentan con ingresos permanentes para financiarlas, \u201cse condiciona la trayectoria del d\u00e9ficit fiscal y se complica su manejo\u201d.<\/p>\n\n\n\n Por eso, Moody\u2019s no redujo la discusi\u00f3n a recortar gasto. Para estabilizar la deuda, Merino mencion\u00f3 aumentar ingresos permanentes, mejorar la eficiencia del gasto o conseguir un crecimiento econ\u00f3mico m\u00e1s elevado. El crecimiento result\u00f3 especialmente relevante porque modifica el tama\u00f1o del esfuerzo fiscal necesario, planteando que ampliar la base tributaria sin desalentar la inversi\u00f3n puede contribuir a generar ingresos estructurales adicionales.<\/p>\n\n\n\n Pero, para Moody\u2019s, el escenario de crecimiento continu\u00f3 limitado, aunque conserva oportunidades importantes derivadas de su integraci\u00f3n con Estados Unidos, el nearshoring y otras transformaciones productivas, aprovecharlas requerir\u00e1 aumentar el gasto.<\/p>\n\n\n\n \u201cEs importante la inversi\u00f3n en infraestructura en diferentes sectores: energ\u00e9tico, transporte, log\u00edstica, agua\u201d, dijo Merino.<\/p>\n\n\n\n A este escenario se suma Petr\u00f3leos Mexicanos (Pemex), que Moody\u2019s estim\u00f3 que continuar\u00e1 necesitando respaldo federal durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os a trav\u00e9s de transferencias que podr\u00edan alcanzar por lo menos 10,000 millones de d\u00f3lares anuales. Para la calificadora, el punto central no fue \u00fanicamente que disminuya la deuda de la petrolera, sino determinar de d\u00f3nde provienen los recursos utilizados para pagarla.<\/p>\n\n\n\n \u201cDesde el perfil soberano, lo que nos interesa es si la ca\u00edda de la deuda de Pemex se va a dar porque Pemex la pagar\u00e1 con recursos propios o si ser\u00e1 con transferencias del gobierno federal\u201d, explic\u00f3 Merino. \u201cPorque en ese caso la carga pasa de Pemex al gobierno federal\u201d, agreg\u00f3.<\/p>\n\n\n\n Roxana Mu\u00f1oz, analista del sector energ\u00e9tico de Moody\u2019s Ratings, explic\u00f3 que los 8,900 millones de d\u00f3lares contemplados para amortizaciones representaron apenas un piso.<\/p>\n\n\n\n \u201cEn realidad adelante esperamos que el respaldo va a ser de, al menos, 10,000 millones cada a\u00f1o\u201d, con posibilidades de extenderse por cinco a\u00f1os o m\u00e1s \u201csi no cambia la parte operativa\u201d, se\u00f1al\u00f3.<\/p>\n\n\n\n Para la experta, la verdadera autosuficiencia estar\u00e1 en \u201cpagar su deuda de manera sostenible hacia adelante, sin necesidad del apoyo del gobierno\u201d.<\/p>\n\n\n\n Por ello, la generaci\u00f3n de efectivo ser\u00e1 una variable m\u00e1s importante que cualquier indicador operativo ya que, incluso con una producci\u00f3n estable, las p\u00e9rdidas de refinaci\u00f3n estimadas entre 5,000 y 6,000 millones de d\u00f3lares, pueden seguir debilitando las finanzas de la petrolera.<\/p>\n\n\n\n La principal interrogante para Moody\u2019s estar\u00e1, por tanto, en la capacidad del gobierno para navegar simult\u00e1neamente esas presiones sin abandonar la correcci\u00f3n fiscal.<\/p>\n\n\n\n La calificadora realiza comit\u00e9s soberanos por lo menos cada seis meses y puede convocar una revisi\u00f3n si alg\u00fan elemento modifica de manera sustancial su escenario base. Por ahora, la perspectiva estable implica que Moody\u2019s no anticipa una acci\u00f3n inmediata sobre la calificaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n As\u00ed, el proceso electoral de 2027 no aparece como una amenaza a las finanzas p\u00fablicas, ya que se delinea como una forma de demostrar que M\u00e9xico puede hacer compatible el ciclo pol\u00edtico con una reducci\u00f3n sostenida del d\u00e9ficit, contener el traslado de riesgos desde Pemex y preservar espacio para invertir en crecimiento. La diferencia, esta vez, estar\u00e1 menos en las promesas presupuestarias y m\u00e1s en las decisiones que se adopten.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" La calificadora considera que el calendario pol\u00edtico puede limitar la velocidad de la consolidaci\u00f3n de la econom\u00eda local, aunque no anticipa un gasto electoral desmedido como el observado en 2024. 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Pemex agrega presi\u00f3n al soberano<\/h2>\n\n\n\n